弱减产VS弱消费 苹果期价宽幅区间波动

　　要点与操作策略

　　供应方面：随着库存苹果供应进入尾声，其对市场的影响力逐步减弱，市场的主要关注点逐步向新果转移，目前来看，产区套袋基本结束，新果产量初步确认，市场比较认可10%-15%的减产幅度，下半年供应的焦点主要在于苹果的质量以及最终产量的确认，新果减产叠加冻害以及冰雹对质量造成影响都使得新果供应同比收紧。

　　需求方面：新冠疫情拖累上半年水果消费，下半年疫情的变化对苹果消费影响仍有一定的主导作用。时令水果的供应旺季，叠加疫情影响的持续，旧果消费预期将以弱势收尾。基于疫情逐步好转以及梨主产区出现大幅度减产考虑，新果消费预期将会有所好转，但是好转程度仍有待进一步验证。

　　综合来看，目前产区苹果库存为276万吨，而近五年7-9月份苹果库存的平均消耗量为135万吨，旧果整体延续供应宽松预期，现货价格后期存在进一步回落的可能。新季苹果确实发生一定程度的减产，同时新果消费存在好转预期，新季苹果供需呈现同比收紧的态势。苹果10合约进入现货价格回落与新果供应收紧的博弈，整体价格预期呈现先抑后扬走势，波动区间预期在7700-8800，后期关注冻害以及冰雹对于苹果质量端的进一步确认情况。　　

　　第一部分 苹果期货走势分析

　　2017年12月22日郑州商品交易所上市了全球第一个鲜果期货-苹果期货，上市挂牌价7800元/吨，上市之初由于苹果市场统计信息相对缺失，市场对于苹果期货的认识不足，业内人士对于纸加膜苹果交割忧虑不断，而现货现货市场中纸加膜苹果相比纸袋苹果便宜2000元/吨左右，再加上现货市场供应较为宽松，当时多家机构对苹果主产区的调研反馈现货商普遍对于明年苹果行情不看好，带动期货指数价格大幅回落至6309元/吨；市场总是会在不经意间给你带来惊喜，价格不断下探之后，业内人士重新审视纸加膜苹果的交割可行性，通过测试纸加膜苹果的各项指标发现，纸加膜苹果到5月不达标的可能性较高，即使能达标整理成本也不会低，市场对于纸夹膜交割的疑虑降温，对于交割品的认识逐渐清晰化，苹果期货开启了价值回归的上涨之路，1805合约作为苹果期货上市以来首个交割合约，交割仓单成本在9600元/吨之上强化了苹果期货价值回归的逻辑，苹果期货上涨的流畅性有所增强，此时苹果主产区又出现霜冻干扰，多家机构调研数据反馈苹果多个产区出现较大幅度的减产，进一步加速了苹果期货的上涨之路，后期减产预期不断强化的背景下苹果期货指数一路上涨至12478元/吨，减产预期兑现之后多头继续推涨热情减弱，开始兑现利润，期价进入高位盘整阶段，2018年整体以上涨收官。2019年苹果指数整体呈现下跌走势，主要是两个方面，一是苹果产量恢复，二是1910合约开始苹果交割标准有所放宽。2018年充分反映减产预期之后，2019年苹果市场进入新的供需磨合阶段，虽然说减产确实为价格提供有效支撑，但是苹果毕竟是非必需品，高价势必会抑制消费，新的供需磨合中苹果旧季合约维持高位震荡运行，新季合约由于标准有所放宽以及整个生长期天气表现平稳，整体价格运行区间相比旧季合约有所下移，收获季再次确认新季苹果产量恢复的预期，苹果期货继续震荡偏弱运行，不过2018年所带来的价格惯性仍在，产区整体收购价下滑幅度低于预期以及1910、1911合约交割成本仍在相对高位带动期价向上修正，除此之外春节季节性备货提振，苹果指数价格低位有所回升。进入2020年，一场突如其来的疫情打破了原本平静的市场，春节旺季效应大打折扣，冷库苹果库存居高不下，苹果期货整体运行区间下移一个台阶，苹果期货指数价格再次下跌至6513元/吨，空头情绪持续压制市场，市场太期盼利好消息了，而此时新季苹果又来到了气温不稳定的4月，新一季苹果又进入了生长周期，4月22日陕西和甘肃地区又出现了较大幅度的降温，市场担忧转为现实，情绪推动苹果期货价格上扬，苹果指数价格一路回升至9330元/吨，随着苹果套袋期的来临，产区套袋信息反馈减产或不及预期，苹果价格向下修正减产预期，而此时疫情对于水果市场的影响仍然延续，时令水果供应增加对苹果消费的挤压有所加大，苹果现货价格不断回落，消费悲观预期抵消了减产对于市场的提振，苹果指数价格重回弱势，再次回到8000元/吨附近。

　　第二部分 苹果供应情况

　　苹果属于季产年销的品种，冷库的存在保证了苹果的全年供应，因此苹果供应端的关注点主要在于两个方面，一个是产量，另一个是冷库库存。上半年由于库存苹果与新果生长并存，因此上半年苹果的供应市场主要受旧果库存与新果产量预期两个方面因素共同影响。先来说说旧果库存，2019年苹果生长期天气较好，整体呈现产量恢复的预期，市场普遍认可产量大幅高于2018年，略低于2017年的情况，果品流通协会预计2019年全国苹果产量比2018年大幅增产，比2017年产量小幅下降；USDA预估2019/20年度苹果产量为4100万吨，略低于2017/18年度得4139万吨，大幅高于2018/19年度3300万吨。产量的大幅恢复为苹果供应市场增添第一重压力，冷库库存跟随产量的恢复大幅走高，为供应市场增添第二重压力，两重压力奠定苹果市场供应充足的局面。再来说说新果的情况，今年气温较往年回升的早，苹果多数产区出现提前开花的情况，而当时气温正值不稳定时期，今年苹果开花之后，部分产区多次出现较大幅度的降温，尤其是4月22日，最低气温到达零下以及低温持续时间相对较长，对部分地区新果产生了较大的影响，除此之外，今天全国天气表现较为异常，二季度部分产区出现多次冰雹灾害，新果苹果维持减产预期使得下一年度苹果供应相对收紧。苹果作为生鲜品种，其本身的保质期有限，冷库库存苹果对市场的供应主要集中于上半年，下半年基本是极低或者归零的状态，因此冷库库存下半年对市场的影响较为有限，市场的主要关注点在于新果的产量情况，具体包括数量和质量两个方面，目前的预期来看，两个方面因素都显示新季苹果呈现供应相对收紧的预期。

　　2.1旧果冷库库存情况

　　2020年上半年全国苹果库存持续处于五年同期高位，目前库存主要集中在山东地区。卓创咨讯数据显示，截至7月2日，全国苹果库存为276万吨，大幅高于去年同期的101万吨以及2017年同期的168万吨，旧果供应延续宽松局面。全国苹果储存冷库主要集中于苹果的主产区，尤其是山东和陕西地区，卓创资讯数据显示，苹果收获上市以后，这两个地区苹果加总库存占全国总库存的65%，因此库存苹果供应主要以这两个地区为主,越到后期这个比例越高，到7月2日这个比例已经上升至73.45%。苹果主产区地理条件存在差异，苹果的保存时间也存在一定的差异，历史经验来看，山东苹果的保存时间要大于西部地区，因此我们看到苹果消耗存在自西向东的贸易习惯，也就是说西部地区先清库，之后再是东部地区清库，我们看到陕西地区的库存要先于山东地区的库存大幅下降，卓创资讯的数据显示，7月2日陕西地区的库存为41.16万吨，在全国总库存中的占比已经由最开始的30%下降到14.88%，不过仍然还是高于去年同期的13万吨以及2017年同期的32万吨；7月2日山东地区的库存为162万吨，在全国总库存中的占比由最开始的37%上升至58.57%，大幅高于去年同期的77万吨以及2017年同期的81万吨。历史统计数据来看，库存苹果一般会在9月份之前全部清库，也就是说旧果库存对市场的影响还有不到两个月的时间。

　　2.2 新果产量预期

　　苹果季产年销的特点奠定了产量对于苹果供应的重要性。此外，苹果跟大多数农作物一样，也要经历开花结果的生长过程，也就是说产量预期同样要贯穿苹果的整个生长过程。我国苹果一般4月份进入花期，5月份进入幼果期，6月份进入套袋期，7-8月进入果实膨大期，9月进入着色期，10月进入收获期，不同时期苹果生长特点不同，市场关注点也不同，一般来说，套袋结束之前，市场关注点主要是集中于产量的预估，结合近几年的市场情况来看，确实是套袋结束之前产量预估的变化相对较大，出现这种情况主要原因在于两点，一是6月份之前产区天气不稳定，二是苹果生长前两个时期天气对产量的干扰较大；套袋结束之后，市场的关注点转向质量指标，这也符合苹果后几个时期的生长特点，因此新季苹果的关注点以套袋结束作为一个重要节点，上半年以关注产量预期为主，下半年以关注质量指标为主。今年新果确实遭遇冻害和冰雹的影响，灾害发生初期市场减产幅度预估较高，不过由于灾害发生之时，多数产区还没有进行疏果，后期由于果树自身的修复能力以及网络信息的影响，陕西以及山东地区苹果套袋时都存在补袋的情况，尤其是山东地区补袋现象较多，苹果的减产幅度相对初期有所收敛，当前市场比较认可10%-15%的减产幅度，目前产区套袋基本结束，后期产量预估的波动幅度预期缩小，7-9月主要关注质量指标的变化情况，尤其是灾害引发的质量担忧后期的变化，10月进入产量以及质量指标的确认期，考虑今年整体降雨量较为充沛以及果树自身的修复能力，当前灾害造成的质量担忧预期呈现收敛态势，不过今年全国多地频频出现冰雹天气，产区冰雹干扰仍需持续关注。

　　今年全国气候表现较为异常，4月底苹果部分产区多次出现较大幅度的降温，5月份又多次出现冰雹天气，异常天气频发增加了市场对于新果减产的忧虑。4月份产区的多次降温中以22日的降温对苹果产区的影响最大，4月22日陕甘部分地区气温下降到零摄氏度以下，且持续时间相对较长，而当时部分地区地区已经完成坐果，此次冻害对于幼果造成了较大的伤害，卓创资讯在冻害发生以后，对陕甘两省进行了电话调研，由于当时对于冻伤果后期的生长状态不能确定，因此卓创资讯按照50%存活的概率初步预估陕西与甘肃两省减产情况对全国产生影响为7.78%。5月份苹果产区又多次出现冰雹天气，苹果减产忧虑有所扩大，带着市场的疑问卓创资讯月底对苹果产区进行实地调研，调研结果预估全国苹果减产幅度为13.04%，相比初期预估略有扩大，除此之外，实地调研信息反馈4月份的冻害以及5月份冰雹对苹果质量的影响要远远大于对于数量的影响。

　　2.3苹果产区天气监测

　　目前新季苹果已经全面进入套袋生长期，产区天气以关注降雨量和冰雹等灾害为主。苹果不同生长时期存在不同的特点，因此不同时期的天气关注点也有所不同，苹果生长初期，即开花以及幼果期对于低温的敏感度较高，因此这两个时期天气的主要关注点以气温为主，随着苹果生长期的推进以及全国气温的回升，苹果生长对于气温的敏感度下降，而苹果进入果实膨大期对降水量的敏感度增强，除此之外，冰雹等灾害也会对苹果的质量产生较大的影响，因此苹果生长后期主要关注点在于降水量与冰雹等灾害，5-6月份全国范围内降雨量较为充沛，有利于苹果的生长，当前天气条件对苹果整体市场的影响较为平和。

　　第三部分 苹果的需求情况

　　上半年苹果消费虽然略高于往年同期，但是整体表现是不及预期的。一场突如其来的疫情打乱了全球以及国内经济节奏，全球以及国内经济活动受到了较大的影响，苹果的内销以及出口表现都不及预期。春节原本为苹果消费重要节日之一，新冠疫情的发生，抑制全国经济活动的同时，对苹果消费也形成了较大的抑制，疫情贯穿影响上半年水果市场，苹果节日效应失效，再加上时令水果供应的增加，销区苹果走货屡屡受挫，整体市场心态都较为悲观。海外疫情形势持续处于严峻状态，全球贸易活动受到了限制，苹果出口消费也呈现下滑态势。下半年旧果消费进入尾声，以往的规律来看，旧果一般会在9月份以前清库，目前距离清库还剩不到两个月的时间，而此时正值时令水果的供应旺季，叠加疫情影响的持续，旧果消费忧虑仍存，现货端后期仍然面临降价销售的情况，进入10月份，随着新果不断收获上市，新果消费对于市场的影响增强，考虑到旧果消费疲弱心态或存在惯性延续，新果消费虽然存在好转，但是好转程度仍然存在很多变数，不过值得关注的一点就是今年河北地区的梨出现较大程度的减产，对新果的消费形成一定的提振作用，因此苹果消费市场来看，下半年或呈现先抑后扬的预期。

　　3.1旧果走货及出口情况

　　（一）产区走货情况。上半年苹果消耗量略高于往年同期，低于市场预期。卓创资讯的数据显示，上半年全国苹果库存的累计消耗量为741.65万吨，高于去年同期的456万吨以及2017年同期的715万吨，其中山东库存消耗量为220万吨，陕西的库存消耗量为268万吨，表现最好的就是3月份，主要是春节期间“封村封路”等交通限制使得销区库存大幅下滑，3月份国内疫情好转，全国交通陆续恢复，下游的大量补库提升了苹果的消费量，实际来看3月消费量其实存在透支后期的情况，4-6月苹果消费就环比逐步回落，消费就进入相对低迷状态，季节性规律角-度来看，7-9月份苹果消费将进一步回落，卓创资讯的统计数据来看，近五年7-9月份苹果库存的平均消耗量为135万吨，今年疫情的干扰下，消费或会延续上半年的疲弱表现，7-9月消费量维持在135万吨附近的概率较高。

　　（二）出口情况。海外疫情形势未见好转，苹果出口消费延续弱势。上半年海外疫情形势持续处于严峻状态，全球商品消费都受到一定程度的影响，需求整体陷入疲弱的大环境，同时国内苹果主流报价相对较高以及疫情干扰下全球贸易受到了较大的限制，多方面因素影响下我国苹果出口消费也呈现下滑态势，海关总署数据显示，我国苹果1-5月累计出口量为35万吨，大幅低于五年均值48万吨。海外疫情形势持续的背景下，苹果下半年整体出口消费预期会继续维持近五年中值的水平，出口端对整体消费影响继续表现平平。

　　3.2其他水果情况

　　上半年整体水果市场供应宽松，多数时令水果收购价同比下滑。整体水果市场来看，前有新冠疫情对于消费的拖累，后有时令水果供应增加对供给的补充，整体水果市场持续处于宽松的局面当中，压制整体水果价格，其中包括苹果。此外，疫情影响持续，经济下滑忧虑使得整体水果市场的消费心态较为悲观，今年新上市的时令水果价格相比往年都有一定幅度的回落，苹果竞争优势下降，目前来看，7-9月份或会延续当前的弱势局面，苹果很有可能需要继续降价来争夺市场。卓创资讯数据显示，山东烟台樱桃主流收购价格 3-5 元/斤，比去年同期低 37%；山东地区货源主流价格 0.5-0.7 元/斤，较去年同期下滑 40%以上；陕西大荔红桃主流收购价格 0.8 元/斤左右，同比下滑 75%左右，山东沂源地区黄桃收购价格 3.0 元/斤左右，同比去年下滑 1.0-1.5 元/斤。

　　水果之间相关性

　　此外，梨等同类竞争水果的生长情况对苹果后期消费的影响也不容忽视。今年的异常天气对梨也产生了较大的影响，尤其4月21日晚至4月22日凌晨河北地区低温霜冻，河北是的梨的主产区，当时最低气温下降到了零下3-5摄氏度，且低温持续时间达5-8个小时，对于正处于幼果期的梨影响较大，睿惠咨询的信息显示，幼果期可耐-1.1℃，此次低温造成幼果冻伤，加上3月27日以来的5次低温影响，产地反映河北减产约50-70%，部分低洼地区可能面临绝收的情况，整体影响较为严重。梨主产区较大幅度的减产，将侧面提振苹果的竞争优势，对后期新果的消费有一定的提振作用。