港口库存下降 LPG延续强势震荡

内容提要：

1、国内液化气产量回升

6月国内液化石油气产量为380.3万吨，同比增长12.7%；1-6月液化石油气产量累计为2123.2万吨，同比增长6.1%。6月液化石油气产量环比小幅下降，同比呈现较快增长，处于年内高位水平；山东产量稳居首位，浙江、广东分列二三位，浙江、山东产量较上月环比下降，广东产量环比回升。

2、液化气进口量出现下降

6月液化石油气进口量为162.06万吨，同比下降11.2%；其中，6月液化丙烷进口量为121.03万吨，同比下降6.8%；6月液化丁烷进口量为41.02万吨，同比下降19.7%。随着气温逐步上升，北半球需求放缓，同时5月进口量处于高位，贸易商采购较为谨慎，6月进口量出现回落。

3、港口库存呈现下降

截至7月下旬华东地区LPG港口库存量约35.7万吨，库容率约为53.52%，较上月底环比下降2.26个百分点；华南地区LPG港口库存30.5万吨左右，库容率约为45.38%，较上月底环比下降13.99个百分点；据不完全统计，截至7月下旬，山东地区进口到船19.8万吨左右，华北地区进口到船13.2万吨左右，华东地区进口到船48.6万吨左右，华南地区进口到船42.6万吨左右。华北、山东进口船货小幅增加，华东、华南进口船货出现下降，进口船货较上月环比下降。

策略方案：

一、LPG供需状况

1、国内产量状况

据国家统计局公布的数据显示，6月国内液化石油气产量为380.3万吨，同比增长12.7%；1-6月液化石油气产量累计为2123.2万吨，同比增长6.1%。山东省液化石油气产量为724.9万吨，同比增长7.1%；浙江省液化石油气产量为277.9万吨，同比增长264.8%；广东省液化石油气产量为220.9万吨，同比下降4.3%。

国内6月液化石油气产量环比小幅下降，同比呈现较快增长，处于年内高位水平；山东产量稳居首位，浙江、广东分列二三位，浙江、山东产量较上月环比下降，广东产量环比回升。

图1：液化石油气月度产量

2、国内进口状况

海关总署数据显示，6月液化石油气进口量为162.06万吨，同比下降11.2%；其中，6月液化丙烷进口量为121.03万吨，同比下降6.8%；6月液化丁烷进口量为41.02万吨，同比下降19.7%。1-6月液化石油气进口量为915.21万吨，同比下降7.3%；其中，1-6月液化丙烷进口量为703.95万吨，同比下降2.3%；液化丁烷进口量为207.72万吨，同比下降20.3%；其他液化石油气及烃类气为8.01万吨，同比增长21.2%。

6月LPG进口主要流入省市的前五名是浙江、广东、江苏、上海、山东。其中浙江进口量47.52万吨，占总量29.3%；广东进口量45.98万吨，占比28.4%；江苏进口量20.38万吨，占12.6%。进口来源排名前五位的分别是美国、卡塔尔、阿联酋、阿曼、尼日利亚。

随着气温逐步上升，北半球需求放缓，同时5月进口量处于高位，贸易商采购较为谨慎，6月进口量出现回落。

图2：液化石油气月度进口量

3、国内库存状况

据隆众资讯对华东、华南地区具有代表性、活跃度高的码头企业样本统计数据显示，截至7月下旬华东地区LPG港口库存量约35.7万吨，库容率约为53.52%，较上月底环比下降2.26个百分点；华南地区LPG港口库存30.5万吨左右，库容率约为45.38%，较上月底环比下降13.99个百分点；据不完全统计，截至7月下旬，山东地区进口到船19.8万吨左右，华北地区进口到船13.2万吨左右，华东地区进口到船48.6万吨左右，华南地区进口到船42.6万吨左右。华北、山东进口船货小幅增加，华东、华南进口船货出现下降，进口船货较上月环比下降。

图3：华东、华南码头液化气库存

4、LPG市场状况

国家统计局数据显示，7月中旬，液化天然气（LNG）价格为2548.5元/吨，较上月下旬跌幅为0.4%，较上年同期跌幅为27.3%；液化石油气（LPG）价格为2848元/吨，较上月下旬涨幅为11.1%，较上年同期跌幅19.1%。液化石油气与液化天然气的价差为299.5元/吨，较上月下旬上涨了294.7元/吨。

华南市场，截至7月28日，广州码头液化气报价为2835元/吨，较上月底上涨375元/吨；广州石化液化气出厂价为2848元/吨，较上月底上涨360元/吨。

图4：全国LPG与LNG市场价格

图5：广东地区液化气出厂价格

5、丙烷及丁烷

沙特阿美公布8月CP价格，丙烷报365美元/吨，较上月上涨5美元/吨；丁烷报345美元/吨，较上月上涨5美元/吨。8月CP价格折合到岸成本，丙烷约合2795元/吨，较上月下跌32元/吨，丁烷约合2640元/吨，较上月下跌31元/吨。9月份的CP预期，丙烷368美元/吨；丁烷348美元/吨。

8月沙特CP价格继续小幅上调，进口成本继续对现货市场构成支撑。

图6：沙特丙烷及丁烷合同价

图7：沙特CP折合到岸成本

图8：丙烷及丁烷预测合同价

二、观点总结

国内液化气产量环比小幅下降，同比呈现较快增长，处于年内高位水平。进口方面，6月液化气进口量环比同比均呈现下降，受需求淡季预期影响，丙烷、丁烷进口量呈现下降；华南地区部分炼厂供应减量，华南、华东码头库存出现下降，供应端压力不大。OPEC+实施减产协议，中东地区液化气产量下降，沙特CP价格小幅上行，进口成本继续支撑现货；8月处于淡旺季转换时节，旺季预期支撑远月合约；预计8月LPG期价将呈现强势震荡走势，将有望处于3700-4200元/吨区间运行。

三、操作策略

预计液化气期价将呈现强势震荡走势，PG2011合约建议可采取回落做多策略。技术上，PG2011合约期价考验3700-3800区域压力，上方趋于测试4100-4200区域支撑，预计8月份LPG期价处于3700-4200区间波动。

图9：LPG主力合约走势

1、短线策略

7月份LPG主力合约期价呈现震荡上行走势，月度波动幅度在550元/吨左右，月度波动幅度在14%左右。预计8月LPG期价延续震荡上行走势，建议日内交易以70-110元/吨区间为宜，周度交易以160-250元/吨区间为宜；注重节奏的把握及仓位控制，作好资金管理。

2、中线交易策略

（1）资金管理：本次交易拟投入总资金的15%-25%，分批建仓后持仓金额比例不超出总资金的30%。

（2）持仓成本：PG2011合约采取回落做多策略，建仓区间3700-3740元/吨，持仓成本控制在3720元/吨左右。

（3）风险控制：若收盘价破3600元/吨，对全部头寸作止损处理。

（4）持仓周期：本次交易持仓预计1个月，视行情变化及基本面情况进行调整。

（5）止盈计划：当期价向我们策略方向运行，目标看向4080元/吨。视盘面状况及技术走势可滚动交易，逐步获利止盈。

（6）风险收益比评估：预期风险收益比为3：1。

【风险因素】

（1）宏观局势动荡 避险情绪上升

（2）国际原油价格出现大幅下跌

（3）国内港口库存显著上升

3、企业套保策略

8月份，LPG消费企业可待PG2009合约期价处3700至3800元/吨区域，适当介入买入套保，防范LPG价格出现上涨，锁定采购成本。