十一外盘宏观及商品复盘

文：光大期货

重要事件：

1、美国总统特朗普表示，他拒绝了民主党的刺激方案，并命令他的代表停止谈判，直到总统大选结束。此前，美国总统特朗普当地时间10月2日零时54分发布推特，称他本人和第一夫人梅拉尼娅?特朗普感染新冠病毒，隔离期间将继续履行总统职责，特朗普竞选活动将转线上或推迟举行。

2、美联储主席鲍威尔：如果财政和货币政策协同工作，直到经济明显摆脱困境，复苏将会更强劲、更快；如果经济复苏放缓，利率将在较长时间内处于较低的区间；指导是基于结果的，而不是基于时间的。

3、世贸组织称，预计2020年全球商品贸易下降9.2%，2021年增长7.2%；到2021年，贸易将远远低于新冠肺炎大流行前的趋势；预计2020年全球贸易下滑程度没那么大，2021年反弹将更弱。

4、美大选最新民调出炉：拜登在6大摇摆州领先特朗普。CNBC6日报道，一项最新民调显示，在美国6个主要摇摆州（亚利桑那州、佛罗里达州、密歇根州、北卡罗来纳州、宾夕法尼亚州和威斯康星州），拜登的支持率为50%，而这些州对特朗普支持率为45%。

重要数据：

1、美国劳工统计局：美国9月非农就业人口仅增加66.1万人，失业率降至7.9%。美国失业27周以上的失业人口增加至241万人。

2、美国8月核心PCE物价指数年率为1.6%，高于预期的1.4%。个人支出月率为1%，高于预期的0.8%。

3、 美国9月ISM制造业PMI为55.4，低于预期的56.3和前值56．美国9月ISM非制造业PMI为57.8，高于预期的56.3．美国9月Markit服务业PMI终值54.6，与预期持平。美国9月Markit制造业PMI终值53.2，低于预期的53.5．

4、 欧元区9月服务业PMI终值48，高于预期的47.6．欧元区9月CPI月率增长0.1%，符合预期。

金融类

股指：

节日期间外盘股指呈现震荡回升走势，美股三大股指整体回升，中国香港市场的恒生指数与其他亚盘主要指数在节日期间均震荡上行走势。节日期间海外市场波动将对周五A股市场节后开盘带来影响，整体而言，开盘后的一小时市场或集中体现外围在节日期间的走势，后期A股整体运行趋势将取决于自身逻辑。从今年四月以来全球股指的涨跌幅与振幅数据看，中国三大指数与海外指数，特别是纳斯达克指数的日度涨跌幅存在一定相关性（大于50%），但周度涨跌幅与振幅相关性均较弱，换句话说，短周期日度级A股与外围的相关性存在，但长周期的趋势性相关性较弱，结合节日期间外围表现以及节日期间国内各项旅游、消费等各项数据的表现，周五市场有望高开高走，后期走势逻辑仍取决于自身。

从趋势的角度，A股自7月中旬以来持续震荡调整，近期流动性持续边际收紧，季月过后流动性或将边际转松，资金风险偏好也或有所回升；北上资金近两月连续大幅净流出，从历史上北上资金持续大幅流出的持续时间与力度看，未来北上资金或有边际转强的可能；市场经历了连续两个多月的震荡调整，前期大幅偏离月度均线的各大指数较之前明显回拢，这有利于指数中长期上升趋势；基本面方面，上半年经济探底回升，节后三季报披露期或将出现具有基本面支撑的行业与持续性热点。我们认为指数在四季度有望挑战七月份高点，当前阶段可关注具有持续性的新主线以及与之对应的指数的出现。

国债：

假期期间十年期美债收益率上行收于0.791%。国外方面，特朗普感染新冠肺炎入院治疗后好转出院，市场从避险模式转为风险偏好上升，美股大跌后大涨，波动较大；且特朗普暂停讨论财政刺激计划，市场预期美国经济复苏可能放缓；国内方面，假期消费和旅游表现较亮眼；节后首日有5600亿元逆回购到期，资金到期量较大，且目前超储率偏低，短期资金面或承压，重点关注央行首日在公开市场上的对冲操作。

贵金属：

十一期间，外盘表现振幅较大，但涨跌幅较小，预计对国内开盘影响较小。10月2日，美国 9月非农就业数据公布，实际值66.1万低于预测值85万人，前值为137.1万人，但无论是美元指数还是黄金引起的涨跌幅度均偏小，说明市场关注焦点并不在经济数据本身的好坏上。十一期间有两件事值得投资者关注，一是特朗普感染新冠，二是特朗普出院后拟推迟民主党提出的财政刺激政策提议到大选后。第一件事一度引起欧美股市的扰动，并给衍生品市场带来较大波动，但特朗普公关和应对的及时性也使得金融市场“有惊无险”；第二件事则牵扯到大选期间的“民生问题”，或对资源类商品有所抑制。所以大选仍是当前的焦点问题，从大选第一场辩论赛来看，特朗普略胜一筹，但市场表现却是对特不甚满意，说明美国大选仍存悬念。对黄金而言，特连任表明无意外，但期间一定存在避险情绪，因此黄金大概率仍然会是宽幅震荡行情，趋势性不强。白银仍建议清仓观望，基本面不支持下，炒作主要看黄金，黄金震荡整理走势下难有较大作为，且当前金银比关系并不稳定，当前形势下脱离历史平均位置（60~70）在高位运行（80~90）是合理的，若10月9日comex银价在23.60美元/盎司附近，则国内白银可能开盘在4980元/千克，即相对国庆节前最后一个交易日结算价低开2%左右。

有色金属类

铜：

国庆长假期间，铜价剧烈震荡，截至10.8日9点较国庆前国内收盘时小幅上涨75美元。10.1日长假第一天，伦铜展开偷袭，在当天没有特别利空出现的情况下重挫超5%。不过随后在10.2日、10.7日均走出100点以上的大涨。

基本面：LME库存方面，10.7日155400吨，较9.30日下降10200吨。LME现货升贴水转为贴水-10美元以上。

宏观面：特朗普感染新冠成为长假期间最大的新闻，而后又迅速反转，几日后便出院。美股不跌反涨，美元则弱势震荡。

节后国内基本面料将较节前略有好转，不过对铜价影响有限。宏观及市场情绪依然是主导铜价的主要因素，短期来看偏强的可能性更大。

铝：

十一期间LME铝先抑后扬，振幅大（3.7%）涨跌幅小（0.3%），因此对国内开盘影响较小。库存方面，LME铝库存减少30425吨至1428475吨。十一期间有两件事值得投资者关注，一是特朗普感染新冠，二是特朗普出院后拟推迟民主党关于财政刺激政策的提议到大选后。特别是特朗普得新冠，一度使得有色市场陷入混乱，在LME铜大幅杀跌5%后，期铝随之下跌，但之后的行情基本都在弥补节日之初的下跌，直到特朗普推迟民主党财政刺激方案这件事后，市场因为不确定性存在再度下跌的走势。从国内现有的基本面来看，国内投资者对铝预期并不看好，主要在于冶炼利润推动下电解铝新建产能投产和检修产能复产预期加速，供应增加预期居高不下，需求预期不甚明朗下，存在供大于求的隐忧，累库预期也会随之而来，虽然未看到明显累库，但高价高利润下投资者也较难继续推高行情。因此从这两方面建议，美国大选阶段单边投资者可操作性不强，但对于冶炼企业而言可逢高加大套保量应对这段期间的不确定性。

镍：

十一期间LME镍先抑后扬，振幅大（4.9%）涨跌幅相对较小（2.2%），若10月9日LME镍在14620美元/吨附近，国内开盘价格约在114500元/吨，即相对9月30日结算价高开约1.2%。库存方面，LME镍库存减少318吨至236058吨。十一期间有两件事值得投资者关注，一是特朗普感染新冠，二是特朗普出院后拟推迟民主党关于财政刺激政策的提议到大选后。特别是特朗普得新冠这件事，一度使得有色市场陷入混乱，在LME铜大幅杀跌5%后，期镍随之下跌，但之后的行情表现较好，直至特朗普推迟民主党提出的财政刺激方案这件事后，市场因不确定性存在再度下跌的走势。9月期间有色中镍表现最弱，因镍基本面在有色中分歧最大，不锈钢产量“顶”带来镍需求预期“顶”，价格也就很难看到更高的预期，特别是在流动性收紧预期下会陷入自下而上的跌价循环。不过从国庆期间外盘来看对镍看涨意愿偏强，或许是对新能源期待性较高，也或许源于偏低的库存。另外，四季度对国内镍铁产业来说矿源和矿价问题突出，不断上涨的矿价成为产业的成本支撑，因此除非价格再度高企或金融市场再度陷入混乱状态，否则逢低买入相比做空风险性要偏低一些，不过鉴于美国大选带来诸多不确定性单边投资者仍要控制好仓位。

锡：

1．外盘来看，LME收于18125元/吨，假期内涨幅3.9%。LME库存减少130吨至5425吨，同比下滑17.1%。

2．昨日特朗普突然宣布终止经济刺激计划谈判，称众议院院长佩洛西的刺激计划远超出之前预期，谈判将在竞选后再重新开始。

3．特朗普确诊新冠，欧洲疫情持续趋紧，英国确诊人数继续攀升。

4．外围市场风险影响基本金属价格，尤其是美国刺激计划谈判的中止将对市场流动性造成冲击。锡基本面仍与节前一致，当前已有几家冶炼厂迫于原料压力趁假期检修停产，原料端尚未看到好转迹象。节后第一个交易日价格或会受到外围市场冲击，但冲击力度应该有限，可逢低做多。

矿钢煤焦类

螺纹钢：

国庆长假期间，对于螺纹钢盘面值得关注的信息一是现货价格普遍大幅上涨，其中唐山钢坯价格累计上涨70元/吨至3370元/吨，唐山窄带钢累计上涨130元/吨至3800元/吨，杭州市场螺纹钢价格上涨50-60元/吨至3720-3740元/吨；二是库存大幅累积，钢谷网公布的中西部地区建材产量增加3.8万吨，社库增加18.94万吨，厂库增加26.28万吨；三是废钢价格大幅上涨，其中日照钢铁节日期间废钢采购价格累计上涨了80元/吨。另外，唐山市政府发布《关于唐山市双节期间加严大气管控措施的通知》，涉及28家钢厂，以要求烧结机停产为主，以及允许生产高炉全天候采取降富氧方式降低生产负荷不低于15%。整体看在节日期间现货价格普遍大涨，唐山限产趋严的情况下，节后螺纹盘面大幅高开或为大概率事件。考虑到节日期间库存大幅增加，供应端压力依然存在，高开后能否持续走强仍有待观察。

铁矿：

国庆期间，铁矿石外盘波动幅度较小，截止10月7日，新交所铁矿石掉期收盘于117.3美元/吨，较节前最后交易日9月30日上涨0.3美元/吨，盘面成交量清淡。期间未有铁矿石相关重大新闻事件，而成材现货涨幅较大。预计节后大商所铁矿石期货开盘将受螺纹钢带动，出现小幅高开。

焦煤：

十一期间，随着需求恢复，国际煤价小幅上涨。进口端澳煤通关依然严格，通关天数延长，港口焦煤库存继续小幅上升。十一期间国内煤补库节奏结束，煤价或暂稳运行。供应方面，国产端煤矿开工正常供应稳定，十一安全检查影响不大。需求方面，下游开工维持高位，需求较好。后期来看，铁水产量下降，焦煤需求减少，但补库需求支撑，同时四季度焦煤供应减少，或偏强运行。

焦炭：

节前钢第三轮提涨落地，十一期间焦炭现货价格保持稳定。供应方面，部分焦炉停限产，焦化厂开工率维持下降。国庆期间焦炉开工稳定。需求方面，高炉开工率环比继续下降。库存方面，钢厂继续补库结束，但不同地区库存分化较大。焦化厂库存维持低位。港口成交一般，港口库存小幅下降，总库存继续去化。后期来看，十一后有四百万多吨新建产能投放，关注实际进程。同时四季度部分落后产能即将淘汰，关注焦化产能变化。

能源化工类

原油：

影响原油的事件从宏观美国大选、地缘政治冲突、美国飓风等多方面，

事件（一）、美国总统特朗普当地时间10月2日零时54分发布推特说，他和妻子新冠病毒检测呈阳性。他将启动隔离程序，并迅速康复。5日傍晚，美国总统特朗普离开住了三晚的美国国家军事医疗中心，回到白宫。据美国媒体的截至7日的消息，目前和特朗普有密切接触的人员感染人数已经增至13人。特朗普从确诊新冠到迅速出院令资本市场价格先抑后扬。正值美国大选的紧张时刻，市场关注度非常高，这一事件的阶段性影响仍未结束，一方面，新冠的感染面积在进一步扩大，造成了市场恐慌情绪的升温，另一方面，对于原油来看，市场对于四季度石油需求下降的担忧仍在加剧。因而油价作为风险资产将对这一事件对市场的影响情绪的转换。

事件（二）、10月6日（周二）美国总统特朗普表示，他拒绝了民主党的刺激方案，并命令他的代表停止谈判，直到总统大选结束。在此消息之后，美股与原油纷纷下挫，鲍威尔提醒称，如果现在削减财政和货币政策，美国经济复苏势头将面临失去动力的风险，并将再次出现经济衰退。由此可见，大选当前，白宫政策的博弈相当激烈，目前离举例大选11月3日仅有4周，各类资产的价格将呈现大幅波动的特点。

事件（三）、地缘政治方面，阿塞拜疆与亚美尼亚冲突升级，阿塞拜疆在纳卡南线大规模进攻，截至7日，冲突已有十一天，亚美尼亚在冲突中损失惨重，俄罗斯和伊朗或将伸出援手。土耳其总统重申土耳其将与盟友阿塞拜疆站在一起，直到获得“胜利”为止。这一冲突也意味着地缘政治的冲突将是一个持续的过程，将给原油价格提供风险溢价。

事件（四）、另外天气因素影响原油，美国国家飓风中心公布飓风德尔塔在墨西哥科苏梅尔东北偏东约35英里，7日晚间飓风德尔塔以2级飓风登陆坎昆附近，最大持续风速为110英里/小时。与原先担忧的飓风可能登陆墨西哥湾影响原油生产，目前这一影响因素已经淡化，对油价的利多提振有限。

事件（五）、挪威石油工人周一5日开始扩大罢工范围，预计将导致能源公司关闭多达六个海上油田的油气生产。罢工升级可能会使挪威的石油生产能力减少多达33万桶/日油当量，相当于该国总产量的8%。

9月30日，原油收官WTI收盘在39.86美元/桶，Brent主力合约收盘在42.12美元/桶。截至7日，WTI收盘在39.95美元/桶，Brent主力合约收盘在41.99美元/桶，油价整体波动不大。周二API报告显示，美国上周原油库存增加95.1万桶至4.954亿桶。周三EIA数据显示截至10月2日当周，美国原油库存增加50.1万桶，至4.92927亿桶。美国汽油库存减少140万桶至2.26747亿桶；包括取暖油和柴油在内的馏分油库存减少96.2万桶至1.71796亿桶。月度官价方面，沙特上调了11月面向亚洲的部分原油售价，同时下调了对欧洲的部分原油售价。沙特将面向亚洲买家的阿拉伯轻质原油官方售价上调10美分/桶，低于市场预期的15美分/桶，较阿曼/迪拜平均价格贴水0.4美元/桶。沙特上调11月面向亚洲客户的阿拉伯轻质原油官方售价，维持面向亚洲客户的中质和重质原油售价不变，维持面向美国客户的多类原油售价不变。沙特将面向亚洲客户的11月阿拉伯轻质原油官方售价定为贴水40美分/桶。

过程虽然曲折，但终点相近，原油价格在整个长假期间呈现震荡走势，先抑后扬。从原油市场整体来看，后续仍缺乏趋势性驱动，油价依然震荡运行，只是10月受到宏观事件的影响，油价振幅仍将加大。节后第一个交易日，油价预计平盘开盘或小幅高开，呈震荡运行的节奏。

燃料油：

十一期间，受特朗普感染新冠肺炎以及阿塞拜疆与亚美尼亚地区军事冲突持续等消息的影响，国际油价波动剧烈，新加坡燃料油价格基本跟随油价波动。

就燃料油自身基本面来看，截至9月30日当周，新加坡陆上燃料油库存录得2404.7万桶，环比增加41.4万桶，达到近6周以来新高。近期尽管全球船燃需求有所好转，但全球三大港口库存仍然充足，特别是相对低硫燃料油而言。对于高硫燃料油而言，夏季发电高峰期已过，关注脱硫塔以及炼厂进料对其需求的支撑。

国内产量方面，据隆众资讯数据统计，今年1-8月中国炼厂保税用低硫船燃产量总计约445万吨水平，其中中石化炼厂产量占63%，中石油炼厂占22%。 炼厂低硫燃料油的产能集中释放主要在6月份，随着8月低硫燃料油价格下滑，炼厂生产积极性有所下滑。但9月国内保税船燃供应量稳定，预计今年整体供油量可至1500万吨水平。这也从另一方面对亚太地区低硫产量产生一定压力。

整体来看，预计短期内油价波动性仍将较为明显，继而从成本端影响燃料油绝对价格，建议投资者做好风险管理。

化工品（聚烯烃、PTA、MEG）：

国庆假期期间，国际油价出现了剧烈波动。首先，美国总统特朗普感染新冠肺炎，油价大幅下挫，布伦特原油10月2日最低触碰到38.79美元/桶，最终收于38.90美元/桶，较9月30日42.30美元/桶的结算价下跌8.04%；但随后特朗普病情火速好转，市场悲观情绪有所修复，油价快速反弹，10月5日布伦特原油大涨5.76%，收于41.53美元/桶。

从成本的角度来看，油价经历宽幅震荡后重新回到前期的震荡平台，对下游化工品的影响较为有限。但后期仍需关注重要宏观事件的走向，如特朗普病情、美国大选、美国新一轮经济纾困方案能否达成等，这些事件将会对各种大类资产造成较大的影响。由于近期外盘波动频繁，国内开盘后市场仍存在一定的不确定性，资产价格的波动性可能加大，建议投资者做好仓位管理。

天胶：

国庆期间新加坡20号胶先跌后涨，重心小幅上移，截至10月7日收盘主力2012合约报139.6美分/千克，较节前国内休市时上涨3.3美分/千克，涨幅2.42%。8月份以来轮胎出口订单好转带动轮胎开工率维持高位，来自需求端的好转对天胶价格形成有利支撑，预计节后首日天胶小幅高开，整体延续偏强震荡走势。

沥青：

假期期间外盘油价先跌后涨，整体呈现V型走势，截至10月7日收盘WTI主力合约报40.04美元/桶，较节前国内休市时上涨1.1美元/桶，涨幅2.82%，对沥青价格影响偏多。沥青基本面来看，当前沥青市场供应过剩明显，单月产量不断创新高，10月计划排产348.7万吨，环比-1%，同比大增26.1%。需求旺季预期的落空引发市场看跌情绪明显。在外盘油价走高带动下，预计节后首日沥青小幅高开，但盘面弱势格局难改。

尿素：印标再落地，环保限产来袭，尿素行情可期

1．）9月30日晚印度宣布新一轮不定量大小颗粒国际尿素招标，10月9日开标，10月19日截标，船期11月6日。本次招标距离8月18日的招标间隔一个多月之久，一方面印度在前几次招标采购了足量尿素，短期货物充足；另一方面，受制于印度资金方面的限制以及财政预算，印度暂缓采购。最后，8月国际尿素价格涨幅较大，印度等待价格回落后招标以降低采购成本。不管哪种情况导致招标延后，年底印度尿素仍存在大约400万吨的进口需求，后期印标也将继续以常态化出现，但需关注招标频率、数量以及价格的变化。

2．）本次印标数量初步需等10月9日印度公布的投标总量，若投标数量较大，说明国际市场尿素供应也存在一定压力，均需通过印标来出货，印标价格大概率将受到压制；反之，若投标数量相对较小，则说明国际市场对于印标价格仍有较高的预期，短期难以向低价印标妥协。市场预计，在乐观情况下，本次印标价格或在250~260美元/吨左右，但若投标竞争激烈，中国尿素出口离岸价可能跌至250美元/吨以下。

3．）国内供应方面，截至9月30日尿素企业开工率74.28%，周环比下降3.33个百分点，气头企业开工率69.85%，周环比下滑5.45个百分点，后期国内尿素供应量或进入下降通道。一方面，今年环保政策已经落实。9月28日生态环境部印发了关于征求《京津冀及周边地区、汾渭平原2020-2021年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案（征求意见稿）》，其中明确要求在重污染天气应急响应期间以生产线为单位，采取停产或最严级别限产措施，为期6个月，涉及国内28个城市。部分地区如山西晋城已经出台针对化肥行业整体限产43%的绩效评估措施，涉及晋煤集团、山西兰花、山西天泽等尿素生产企业，时间跨度从10月10日至明年3月31日不等，各企业产量影响从5500吨~13万吨不等。尽管限产实际多在11~12月之后发生，但其对于市场情绪的影响很可能体现在国庆节后尿素期价走势上。另一方面，因疫情影响，上半年国内天然气储备量、生产量都有所下降，但需求量却同比提升，用气紧张或导致气头尿素用气受限。虽然目前气头尿素企业并未出台具体限产措施，但生产水平开始下降已成事实，后期将对尿素供应产生的影响也可能提前体现在盘面走势上。

4．）对于国庆节后的尿素期货价格走势，我们认为在印标和环保的双重作用下，短期继续上行概率较大。但因国庆节期间国际形势及宏观情绪波动较大，不排除尿素跟随其他化工品种集体低开的可能，待市场情绪平稳，尿素行情仍然可期。

5．）风险因子：印标数量、价格不及预期；国际形势（尤其中东局势）动荡；国内需求疲软；供应减量速度不及预期等。

纯碱：装置持续恢复，阶段性供应偏紧不再

1．）纯碱现货价格保持上涨趋势。截至9月30日，湖北地区重碱送到价已达到2000元/吨，河北地区2250元/吨，山东送到价2250~2300元/吨，江苏地区重碱价格达到2100元/吨，四川重碱送到价2050~2250元/吨，月度上涨幅度在200元/吨左右。目前盘面价格与交割地区现货价格仍有283~533元/吨的差距。

2．）玻璃现货价格国庆期间上涨。10月5日~8日，台玻、南玻、金晶、巨润、中玻、瑞玻等多家玻璃企业发布调价通知，各企业玻璃价格上涨幅度在20~40元/吨不等。

3．）装置方面，山东海天9月中旬因锅炉问题下降的开工于国庆期间提升至满负荷，四川和邦因洪水受灾的装置也基本恢复至满负荷运行，另外，云南大为9月25日复产，纯碱行业8~9月的故障装置开工提升速度较快，9月30日行业开机率已达到77.83%，国庆节后行业开机率有望达到80%。另一方面，河南金山获嘉40万吨的装置退出市场，西北地区装置生产目前也未完全恢复，一定程度上限制行业开机率提升速度。

4．）四季度计划点火复产的玻璃生产线大约8条，涉及日熔量5750吨/天，按0.2吨纯碱用量折算，消耗纯碱用量约1150吨/天，因此四季度纯碱需求整体是稳中向好的局面。但十一之前复产点火的仅有一套金晶的800吨/天生产线，剩余7条均在11月之后或年底点火复产，因此国庆节后玻璃对纯碱需求支撑力度虽有提升，但存在天花板。

5．）纯碱因装置开工不断恢复而逐渐改变前期阶段性供应偏紧状态，后期纯碱也大概率不会存在供需偏紧情况。但在国庆假期期间，国际军事冲突、美国大选、英国脱欧谈判等宏观因素干扰加大，纯碱期货价格开盘后也将出现较大波动，不排除跟随宏观悲观情绪短期低开走弱的概率，但待市场情绪平复以后，在纯碱、玻璃现货价格双双提涨的带动下，纯碱期价短期继续存在向上修复的驱动，中长期来看，供应恢复、需求增量有限，单边上涨或不可持续。

6）风险因子：现货价格上方空间有限、平板玻璃对纯碱需求证伪、供给加速恢复、国际形势动荡干扰等。

农产品类

油粕：美豆库存下降预期引领油脂油料重心上移

十一长假期间，国际油脂油料价格全线走高。市场成交火爆，美豆类基金多头持仓创历史新高。和节前相比，美豆粕涨幅最高近10%，美豆油涨幅最少约2%。

分析价格上涨的原因有两点：一是9月30日晚间发布的USDA季度报告。报告显示截至9月1日当季美豆库存为5.23478亿蒲，低于市场预估的5.76亿蒲，也低于去年同期的9.09052亿蒲。这个库存意味着什么？即便在USDA不调整20/21年度数据的情况下，美豆期末库存也将下降至4.08亿蒲。何况美豆的出口需求、美豆压榨需求还有上调空间，美豆的产量还有变数，那么美豆20/21年度期末库存低于4亿蒲的概率极高，届时美豆的库存消费比将降至9.2%以下。从往年历史经验来看，这一库存消费比之下美豆的价格多在1100美分以上。9月末报告大大改善了市场预期，也拉开了10月供需报告炒作的序幕。二是ENSO最新报告显示秋冬季发生拉尼娜概率上调至90%，之前发生概率是70%。一般来说，拉尼娜发生时南美天气偏干，阿根廷大豆减产概率大增，平均产量减少幅度超过1000万吨。此外，拉尼娜发生时东南亚降水增加，影响棕油收割，进而影响短期产量，但是对长期产量是有利的。

相比之下，油脂表现不及大豆、蛋白粕，其主要原因是宏观压力。近期国际新冠疫情频繁爆发，全球经济前景不确定性提高，作为风险风向标的股市和原油假期期间走出了深V走势，油脂市场与宏观联系更为紧密，其价格受到冲击。另外，市场预计马来西亚9月库存将季节性增加，因产量增幅超过了出口增幅，也打压了油脂价格。预计节后第一个工作日（周五），国内油脂油料价格有望开门红。预计当日价格高开后震荡，等待周五晚间发布的USDA供需报告、下周一发布的MPOB供需报告及马棕10月1-10日出口数据。

豆一：大豆收割进度推迟，开秤价小幅上扬

十一国庆期间，黑龙江产区大豆开始零星上市，但由于十一假期期间雨水不断，造成大豆水分较高，土地较为泥泞，收割进度预计将推迟半个月左右，新豆集中上市也将推迟至11月，这也就导致现货端在开秤之后价格小幅上扬。目前东北产区净粮在2.1元/斤左右，虽然现货价格有所上扬，且目前的价格相对于去年大幅高开，但相对于之前的现货价格相对较低，在新豆尚未集中上市时尚且表现弱势，后期价格大概率会有所回落。短期盘面或因产区降雨天气以及外围市场的强势而略有反弹，但总体来看震荡下行的趋势难以改变。

鸡蛋：十一长假期间，鸡蛋现货价格总体上涨

10月1日局部市场鸡蛋现货价格下降；10月3日后企稳，山东局部开始反弹，而后河南局部反弹；10月6日东北、河北、山东、河南等地区鸡蛋反弹范围逐步扩大。根据鸡蛋季节性规律，中秋节过后，现货价格将出现季节性回落。今年假期期间，鸡蛋现货价格不跌反涨，大概率对期价形成提振。

玉米：美季度库存报告利多期价上涨，国内上市延迟现货价格坚挺

9月30日，美国农业部季度库存、出口销售报告好于预期，CBOT12月玉米合约触及七个月高位。截止9月1日，美国当季玉米库存19.952亿蒲，低于市场预估的22.5亿蒲，远低于19/20年度期末库存最新预估的22.53亿蒲。出口销售报告显示，20/21年度玉米出口销售净增202.71万吨，市场预估净增80-140万吨，其中对中国销售14.99万吨。受报告利多影响，十一长假期间美豆、玉米联动走高，美玉米主力合约上涨近30美分，期价由360美分上涨到390美分，涨幅超8%，美玉米上涨对国内玉米提供利好支撑。国内市场方面，十一期间山东深加工玉米收购报价整体稳定，部分地区涨跌互现。东北地区受灾延迟收割，农户惜售，山东收购报价获得支撑。10月7日，寿光巨能金玉米16%水及以下玉米收购1.19元/斤，英轩实业玉米收购价1.212元/斤，恒仁工贸玉米收购价1.19元/斤，较9月末持平，较去年同期涨近400元/吨。玉米2101合约作为和现货最接近的合约，我们预计新玉米上市期供应紧张的问题会在1月合约上集中体现。十一过后玉米近月合约有望延续上行并带动远月跟涨，预计4季度玉米1月合约波动区间2450-2600元。

白糖：

受益于原油表现尚可，泰国、俄罗斯天气不利于糖料生长等因素，假期期间原糖3月合约表现强劲，三个月来首次站上14美分/磅，收于14.13美分/磅。累计上涨4.9%。

巴西：9月出口食糖362万吨，是去年同期171万吨的两倍多，也是2012年10月（393万吨）以来的单月最高出口量。2020年1-9月，巴西累计出口2172万吨；20/21榨季（4月到目前）累计出口1742万吨。

未来糖市的焦点是北半球生产进度问题。

假期期间我国内蒙等地连续阴雨天气，不利于甜菜收割，对糖分也有损害，后期关注产量不及预期的程度。

国内盘面首先要消化假期原糖上涨因素，1月合约仍将受制于四季度进口压力。长期来看受原糖带动价格底部有望缓慢抬升。