云晨期货：双节提振下游消费 蛋价存在上行潜力

观点：

1.2019年生猪价格暴涨带动鸡蛋价格居高不下，鸡蛋价格持续高位刺激养殖企业加大补栏量，导致2020年蛋鸡存栏处于历史高位。进入9月份，气温转凉，蛋鸡产蛋率提升，并且新开产蛋鸡仍呈现增加态势，市场供应相对充足。另一方面，由于之前市场消费能力有限，现阶段仍有部分冷库蛋流入市场，加大市场供应压力。

2．随着学校开学和双节临近，下游市场消费需求有所改善。从消费端来看，随着国内学校陆续进入开学状态，学校食堂的消费需求对市场有一定的支撑作用。除此之外，双节临近，多数食品厂加紧备货，市场对鸡蛋库存有所消化，贸易商走货加快，现货市场价格表现相对坚挺。

3．现阶段鸡蛋市场供应仍相对充足，但国内经济复苏势头强劲，南方雨季过去之后，市场现货流通加快，灾后重建工作也将加大对现货的需求。整体来说，目前鸡蛋现货价格仍处于高位，双节临近对鸡蛋需求也有一定的提振作用，如果现货继续维持高位，2011合约仍存在上行潜力。

一、现货价格

根据卓创的数据显示，近期国内市场价格相对平稳，本周主产区鸡蛋均价在3.81元/斤，较上周五3.72涨0.09元/斤，涨幅为2.42%；较去年同期的5.04下跌1.23元/斤，跌幅为24.40%。主销区鸡蛋均价在3.97元/斤，较上周同期涨0.14。

图1：主产区鸡蛋平均价季节性分析

数据来源：Wind、云晨期货研发部

二、蛋鸡存栏

从存栏结构层面来看，7月份蛋价涨幅明显，养殖单位惜售情绪较重，出栏量减少，450日龄以上老鸡占比增加，平均占比10.49%，环比增加0.79个百分点。7月份后备鸡占比14.41%，环比增加1.21个百分点。新开产蛋鸡平均占比75.10%，环比减少2个百分点。8月份以来小码蛋数量陆续增加，部分地区养殖单位淘鸡积极性虽增加，但下游市场走货一般，采购量不大，淘汰鸡出栏量有限，因此目前鸡蛋货源供应量仍处于相对宽松的状态。

8月份蛋鸡存栏中新开产蛋鸡为今年3、4月份补栏鸡苗，目前多数地区开产小鸡增多，但8月底之前有部分养殖单位逢高淘汰老鸡增多，对冲部分供应压力，整体供应相对充足。根据卓创数据显示，8月份全国在产蛋鸡存栏量微幅增加，为12.997亿只，环比增加0.2%，同比增加6.3%。

图2：国内蛋鸡存栏量

数据来源：Wind、云晨期货研发部

三、淘汰鸡市场情况

8月份以来，淘汰鸡市场价格先涨后跌。鸡蛋市场进入传统的养殖盈利周期，养殖单位压栏惜售，淘汰量仍不多，若后期蛋价上涨动能下降，养殖单位倾向于积极淘汰老鸡，下游屠宰企业开工率不高，倾向于压价收购，预计后期淘鸡价格或逐渐偏弱运行，后期需关注养殖端淘汰节奏对产量的影响，9、10月份随着春节备货减少，养殖单位或存在集中淘汰，进而支撑未来市场价格继续偏强运行。

四、下游市场需求

需求端由于疫情影响，下游消费不及往年同期，但是随着国内疫情得到相应控制，整体消费较前期边际改善，也是支撑蛋价走强的主要原因。另一方面，双节临近也带来消费回暖，食品企业中秋备货采购量有所增加支撑蛋价，预计未来鸡蛋需求将好转，鸡蛋价格在调整之后仍将震荡偏强走势。

卓创资讯对全国五个城市代表市场进行数据监测显示，9月初至，总计鸡蛋销量为8245.50吨，环比增加3.74%，同比减少1.67%。随着双节临近，贸易环节流通加快，行情有所转好，鸡蛋现货价格有望保持坚挺。

五、投资策略：

随着学校开学和双节临近，下游消费有进一步提升的可能，需求回暖有望支撑鸡蛋价格上行。

具体操作策略如下：

六、策略风险点：

1．进入秋冬季，新冠疫情再次爆发，导致下游需求减弱。

2．双节消费不及预期。

3．养殖企业惜淘，蛋鸡存栏量持续维持高位。

云晨期货2队